自2015年中央提出供给侧结构性改革的战略方针以来，去杠杆成为宏观层面的一大趋势。数据显示，2017年杠杆率比2016年高2.4个百分点，增幅比2012年至2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年上半年，在强监管背景下，去杠杆进一步快速见效。2018年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点，增幅比去年同期收窄1.1个百分点。

　　有分析人士认为，当下，去杠杆尤其是结构性去杠杆的效果开始显现，虽然市场有违约事件出现，但不能影响去杠杆的整体趋势，应在防风险的前提下，保持这一方向和节奏。

　　去杠杆效果显现

　　央行最新数据显示，6月末，广义货币（M2）余额177.02万亿元，同比增长8%，增速比上月末下降0.3个百分点，创下历史新低。6月份，社会融资规模增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元。

　　交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，融资收缩是伴随着实体经济去杠杆过程发生的现象，适度的融资收缩并不会对经济增速产生很大影响，但也要把握好度。

　　值得关注的是，上半年社会融资规模增量中，委托贷款减少8008亿元，同比多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，同比多减1.5万亿元。

　　这无疑反映出，在强监管背景下，去杠杆的政策效应正在逐步发挥。银行机构通过压缩通道和表外业务、推动结构性去杠杆，腾挪出了更多的信贷规模支持实体经济发展。

　　从数据可以直观看出，去杠杆是通过影子银行体系的清理实现的。几个月以来，信托贷款、委托贷款等表外业务同比均为负增长，随着表外业务回归表内，银行表内贷款占比不断提高，成为社会融资的绝对主力。

　　在总体杠杆率得到控制的同时，结构优化不断显现。此前，央行在《2018年一季度中国货币政策执行报告》中，将货币政策核心表述为“稳增长、调结构、防风险”，这被市场解读为“结构性去杠杆成为当前政策的重要方向”。

　　债转股速度加快

　　与此同时，以去杠杆为目的的债转股迎来重要发展阶段。6月29日，中国银行保险监督管理委员会发布了《金融资产投资公司管理办法（试行）》，旨在主动针对正常类贷款债转股，通过调整存量负债，使防风险的关口前移，从而更加有效地防范企业债务风险，降低企业债务杠杆率。

　　截至2018年6月末，中央企业的平均资产负债率为66%，比年初下降了0.3个百分点，同比下降0.5个百分点。7月12日，国资委副秘书长彭华岗在国新办发布会上表示，目前，国资委重点管控的企业平均负债率同比下降了3.3个百分点。此外，18家企业积极稳妥推进市场化债转股，签订框架协议5000亿元左右，现在落地已经超过2000亿元，这也推动了负债率明显下降。

　　市场化债转股对于降低企业的负债率、缓解流动性困境有明显效果。建设银行近日发布的消息显示，通过2017年年报来看，该行实施债转股的16家被投企业中，14家企业资产负债率比上年同期下降，下降幅度在3%以内的有5家，下降幅度在3%至5%以内的有3家，下降幅度在5%以上的有6家。其中，11家被投企业净利润均有较大幅度增长，5家企业实现了扭亏为盈，13家被投企业的营业收入比上年同期大幅度提升。

　　杠杆率稳中有降

　　“过去一个时期，我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关。”中国发展研究基金会副理事长、人民银行货币政策委员会委员刘世锦认为，随着我国经济进入高质量发展阶段，上述推升杠杆率的因素正在出现重要变化。

　　具体表现为：一是由高速增长转向高质量发展，关键是要提高全要素生产率，更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标，不能再通过人为抬高杠杆率追求过高的增长速度，这将在宏观上带动杠杆率下行。二是我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，伴随着人口老龄化的到来，城镇化进程趋缓，货币化过程也将减速，在杠杆率上会有所显现。三是金融监管加强，金融市场逐步完善，影子银行等导致杠杆率上升的状况将会有较大改变。四是地方政府债务约束加强，特别是对地方政府隐形债务的清理、整顿和规范力度加大。五是去产能取得重要进展，供求缺口收缩，企业盈利能力和可持续性增强。

　　刘世锦表示，在上述因素的共同作用下，未来我国杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低。